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By aassdd
at 2020-09-12 • 0人收藏 • 630人看过
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随着欧洲复兴计划与各成员国经济重振计划陆续出台，欧洲经济正式进入了“重启节奏”。欧盟层面的复兴计划更是被外界评论为“有违欧洲传统的预算逻辑”。这些“非常规性”的刺激政策表明，在国际形势复杂与复苏任务艰巨的挑战下，欧洲正以团结为姿态、以发展为导向，不断摆脱“惯性思维”。
多位法国经济学家评论认为，欧洲当前正面临着关键的历史转折点，任何决策细节都将关乎未来的长久发展，更将对欧洲未来社会、经济及就业等领域复苏产生深远影响。
一方面，欧洲正在极力避免重蹈2008年国际金融危机应对不当的覆辙。当时，欧洲为应对国际金融危机，错误地采取了紧缩措施，遭受了巨大损失，因而欧盟此次下定决心通过自己的力量应对衰退与失业影响，充分吸取此前教训。同时，欧洲也深刻认识到，只有团结应对危机，才能获得成功，此次疫情为欧洲强化团结提供了机遇。
另一方面，从国际角度而言，欧洲希望抓住全球“后疫情时代”发展机遇，通过大规模刺激与复苏计划引导经济部门向更环保、更持续、更具竞争力的优先发展领域倾斜，抢占国际市场有利地位。同时，欧洲也需要从其他国家疫情防控及复苏政策中汲取经验教训，特别以负责、开放姿态坚决维护频遭冲击的多边主义框架，积极参与“后疫情时代”的全球复苏与国际合作，重塑与自身地位相匹配的国际地缘政治影响力。
有法国经济学家认为：“欧洲不是唯一遭受疫情冲击的地区，也不是唯一面临尖锐内部矛盾的区域，美国当前也面临着严峻的分裂风险。与欧洲27个成员国间的分歧相比，美国国内50个联邦州的分歧有过之而无不及。”尽管欧洲在复苏基金与预算计划方面达成了初步共识，但未来如何将计划落到实处，促进成员国履行基金细则，有效消除区内发展分化与利益分歧，才是决定欧洲能否真正步入稳定复苏轨道与发展新维度的关键。
登陆科创板半年多，就急着赴港上市的百奥泰，出售一款研发药品相关权益，落袋2000万美元以解资金的燃眉之急；锁住长期最高可达1.45亿美元的里程碑付款和销售提成。频频动作的背后，是公司面临多重挑战
登陆科创板半年多，百奥泰生物制药股份有限公司下称（“百奥泰”，688177.SH）就谋求赴港上市、出售药品权益。
9月1日，百奥泰公告临时股东大会召开事项。会议将表决与百济神州的合作、向金融机构申请授信额度、增选独立董事等三项事宜。其中，与百济神州的合作牵动市场的神经。
一家是科创板上市，寻求登陆港股的药厂；另一家，是知名机构投资的明星药厂。机缘巧合下，两家走到一起。
对百奥泰而言，与百济神州的合作，不只是出售药品权益这么简单。赴港上市、核心药品独木难支、营销网络铺开建设，上市科创板半年多的百奥泰，挑战才刚刚开始。
1
锁住盈利持续性
百济神州，由高瓴资本投资，是一家在香港、美国两地上市的“明星”药厂。
8月24日，百奥泰发布公告，公布其与百济神州有限公司签署授权、分销、供货协议，将公司药品BAT1706相关知识产权及其在中国地区（包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区、台湾，下同）的产品权益有偿许可给百济神州。药品BAT1706（贝伐珠单抗），专治各类转移性癌症，如肾癌、卵巢癌、宫颈癌等，目前百奥泰的进度已完成临床三期，并向国家药监局提交上市申请。
交易金额上，百奥泰最高可获得1.65亿美元。其中百济神州的首付款达2000万美元，后续还有不超过1.45亿美元的里程碑付款、销售提成。
这笔交易，让百奥泰赴港上市的把握，又多了一成。
8月25日，百奥泰公告正在进行港股上市的申请工作。递交资料的同时，根据港交所要求，百奥泰也按照国际会计准则补充了2020年半年报的部分财务数据。
今年2月，百奥泰登陆科创板，募集资金19.66亿元，今年半年报显示，其报告期内经营活动产生的现金流量净额为-2.39亿元，亏损幅度虽同比有所收窄，但目前仅一款药品上市。若港交所对盈利的持续性提出质疑，百奥泰能应对的说辞不多。
而出售研发药品的相关权益，百奥泰不仅先落袋2000万美元，后续还有最高1.45亿美元陆续进账，在销售团队尚未完全成熟的情况下，盈利有了一个稳定的预期。
百济神州方面，管线缺乏一款BAT1706的同类药品。此时商业化合作，省去了前期巨额的研发成本。百济神州曾在去年代理新基药厂的两款药品，其2019年报显示，销售额达2341万美元。与百奥泰的合作，百济神州延续代理的思路。
不过，向百济神州出售的药品BAT1706，百奥泰累计投资了5.5亿元的研发费用；药监局审批药品上市的前夕，最高1.65亿美元折合人民币约11亿元的出售价，百奥泰获得约1倍溢价。奶牛即将产奶之际，却还是拱手让人，虽卖了个好价钱，但也放弃了广阔的国内市场。
根据弗若斯特沙利的咨询报告，预测2023年药品BAT1706的国内市场规模将达64亿元。据其测算，齐鲁制药已上市的同类药品，今年销售收入能达15亿元。
药品BAT1706的海外市场，也是百奥泰为持续盈利留下的“后路”，计划在今年四季度向美国、欧洲递交上市申请。百奥泰与百济神州的合作，仅限于大中华地区，海外权益仍握在手里。这也给了百奥泰一个机会，可以远赴海外商业化，也能再拆分地区出售权益。
对此，《投资者网》就药品BAT1706海外权益如何处理，向百奥泰求证，截至发稿日，百奥泰尚未置评。
2
单款上市药品遭围剿
盈利持续性困扰的背后，是百奥泰的上市药品独木难支。
根据今年半年报，百奥泰至今上市1款药品，2款药品提交上市申请，一期、二期、三期临床阶段的药品各有5款、2款、3款，另有多款处在临床前研究，总计23款在研。
今年1月，百奥泰上市首款药品阿达木单抗注射液，商品名格乐立。该药品针对脊椎关节病，上市后一个月，百奥泰也顺利登陆科创板。
根据今年半年报，百奥泰报告期内实现营业收入4878.64万元；净利润-2.43亿元，去年同期为-7.15亿元。几乎所有收入来源，都依赖目前唯一在售的格乐立。
这个成绩，比照百奥泰对该药累计投入的2.26亿元成本，回本尚需时日。
弗若斯特沙利的报告显示，格乐立所处的细分药品市场，预计2023年国内规模将达115亿元，但2018年样本医院的销售额仅为1617万元。质变的关键点，在于更多药品上市，以及被纳入医保。
到今年上半年，格乐立在国内上市的竞品，包括艾伯维的修美乐、海正药业的安健宁，形成“三国演义”局面。君实生物、复宏汉霖、通化东宝等药厂，也先后报批临床试验。
在“三国演义”变为“群雄割据”的前夜，谁先抢到更多市场份额，谁就占据未来的先机。去年，外资药厂艾伯维率先祭出价格战，旗下药品修美乐主动降价，以1290元/支进入医保目录。
格乐立上市之初，定价1160元/支，也跑步进入医保。不过，稍晚获批上市的海正药业安健宁，直接定价1150元/支，迫使百奥泰今年二季度下调价格，定为1150元/支。
还没等三家药厂的价格战消停，9月3日，信达生物也公告同款药品苏立信，获批国内上市，正式投入战场。
“三国演义”时代结束，“四强争霸”各有千秋。外资艾伯维的原研药优势，配合降价后的高性价比；信达生物有强大的销售网络；海正药业或还有下行价格的空间。留给百奥泰的发挥余地，如药品的疗效、销售、价格等，并不充裕。
3
销售团队或已大幅扩充
若不想打惨烈的价格战，百奥泰唯一的捷径，就是快速构建营销网络。
招股书显示，百奥泰科创板募集资金20亿元，其中1亿元投入营销网络建设。格乐立在今年上市后，百奥泰的销售费用提升至2665.31万元。
细化到具体科目，职工薪酬达1876万元，占销售费用的70.39%。根据2019年报告，百奥泰去年销售费用中的职工薪酬931.39万元，销售人员205人。
以此推算，2019年销售员工人均年薪4.54万元，半年薪酬约2.27万元；若薪资没有调整，推导今年上半年销售人员数量，多达826人。而与百奥泰相同境地的君实生物，至今上市一款药品，销售人员刚超过300人。
还有一种情况，既然百奥泰提及药品BAT1706将申请海外上市，那么公司可能高薪招聘海外销售团队。薪酬水平抬升的情况下，扩充销售员工数量，或相对有限。
对此，《投资者网》就是否大规模招聘销售人员、是否新招海外销售团队，向百奥泰求证，截至发稿日，百奥泰尚未置评。
另一方面，百奥泰实控人的商业帝国，也早已伸向医疗运营板块。
根据招股书，易贤忠、关玉婵及易良昱等三人，通过七喜集团与投资平台，合计持有百奥泰69.31%股权。易贤忠与关玉婵为夫妻关系，易良昱为其儿子。换言之，易氏家族是百奥泰的实际控制人。
早在上世纪90年代，易氏家族就成立七喜集团，商业帝国的版图也由此开拓。集团的健康产业链中，百奥泰是制药板块重要的存在；医疗运营的板块里，集团在全国投资建设20家肿瘤医院，床位数超2万张，并于今年7月宣布将继续建设至3万张床位。
不过，翻遍百奥泰的招股书与今年半年报，都未提及药品的营销网络，是否与大股东的医院有关联。
据生意社数据监测显示：8月开始，豆油和棕榈油就显示了上涨的信心，虽然涨势一波三折，到了8月末，终端备货行情支撑，豆油和棕榈油继续冲高，过程依旧涨跌不一，振荡上行为主。截止9月10日，豆油市场均价6936元/吨，较8月初价格上涨8.1%，较9月初价格上涨2.51%。棕榈油市场均价6296元/吨，较8月初价格上涨6.1%，较9月初价格下跌0.13%。
刚性需求支撑 豆油棕榈油振荡上行
8月市场豆油收储消息拉动，豆油棕榈油期现货价格上涨。到了月末，主要是月饼厂家备货行情启动，豆油引领棕榈油价格上涨。9月开始，中小学陆续开学，终端刚性需求增加，市场看多为主，豆油棕榈油期货行情大幅上涨，但是底部信心不足，大涨过后又大跌，上演涨涨跌跌，但是依旧上涨为主。棕榈油方面主要是增产周期，价格涨幅没有豆油明显。
数据利多主导 棕榈油仍有望携手豆油上涨
马来西亚棕榈油局（MPOB）9月度供需报告显示，截至8月底马来西亚棕榈油库存较前月仅增加0.06%，至170万吨。马来西亚8月棕榈油出口量较7月减少11.31%，至158万吨。马来棕榈油库存数据偏多，出口数据利空。印尼修订棕榈油出口税税则，利多棕榈油。总体而言，棕榈油方面依旧是利多主导，后市有望继续支持豆油价格上涨。
库存压力仍在 豆油上涨空间受限
今年我国进口大豆数量不断增加，5月开始，连续数月进口大豆创历史新高，5月937.7万吨，6月进口大豆更是高达1116万吨，7月我国大豆也超过1000多万吨，为1009.1万吨，8月进口大豆数量虽然有所下降，依旧多达960万吨一线。2020年1月-8月，中国大豆进口量达6473.9万吨，同比增加15%。
进口大豆供应增加的同时，国内豆油库存持续居高不下，8月-9月，豆油库存持续125万吨一线，一定程度上拖累了豆油的上涨空间。
生意社农产品分析师李冰认为：国庆节将至，大豆油厂陆续停车检修，豆油库存将去库存化，棕榈油方面利多仍在，加上正值油脂传统消费旺季，豆油棕榈油后市依旧居高不下。
随着欧洲复兴计划与各成员国经济重振计划陆续出台，欧洲经济正式进入了“重启节奏”。欧盟层面的复兴计划更是被外界评论为“有违欧洲传统的预算逻辑”。这些“非常规性”的刺激政策表明，在国际形势复杂与复苏任务艰巨的挑战下，欧洲正以团结为姿态、以发展为导向，不断摆脱“惯性思维”。
多位法国经济学家评论认为，欧洲当前正面临着关键的历史转折点，任何决策细节都将关乎未来的长久发展，更将对欧洲未来社会、经济及就业等领域复苏产生深远影响。
一方面，欧洲正在极力避免重蹈2008年国际金融危机应对不当的覆辙。当时，欧洲为应对国际金融危机，错误地采取了紧缩措施，遭受了巨大损失，因而欧盟此次下定决心通过自己的力量应对衰退与失业影响，充分吸取此前教训。同时，欧洲也深刻认识到，只有团结应对危机，才能获得成功，此次疫情为欧洲强化团结提供了机遇。
另一方面，从国际角度而言，欧洲希望抓住全球“后疫情时代”发展机遇，通过大规模刺激与复苏计划引导经济部门向更环保、更持续、更具竞争力的优先发展领域倾斜，抢占国际市场有利地位。同时，欧洲也需要从其他国家疫情防控及复苏政策中汲取经验教训，特别以负责、开放姿态坚决维护频遭冲击的多边主义框架，积极参与“后疫情时代”的全球复苏与国际合作，重塑与自身地位相匹配的国际地缘政治影响力。
有法国经济学家认为：“欧洲不是唯一遭受疫情冲击的地区，也不是唯一面临尖锐内部矛盾的区域，美国当前也面临着严峻的分裂风险。与欧洲27个成员国间的分歧相比，美国国内50个联邦州的分歧有过之而无不及。”尽管欧洲在复苏基金与预算计划方面达成了初步共识，但未来如何将计划落到实处，促进成员国履行基金细则，有效消除区内发展分化与利益分歧，才是决定欧洲能否真正步入稳定复苏轨道与发展新维度的关键。
登陆科创板半年多，就急着赴港上市的百奥泰，出售一款研发药品相关权益，落袋2000万美元以解资金的燃眉之急；锁住长期最高可达1.45亿美元的里程碑付款和销售提成。频频动作的背后，是公司面临多重挑战
登陆科创板半年多，百奥泰生物制药股份有限公司下称（“百奥泰”，688177.SH）就谋求赴港上市、出售药品权益。
9月1日，百奥泰公告临时股东大会召开事项。会议将表决与百济神州的合作、向金融机构申请授信额度、增选独立董事等三项事宜。其中，与百济神州的合作牵动市场的神经。
一家是科创板上市，寻求登陆港股的药厂；另一家，是知名机构投资的明星药厂。机缘巧合下，两家走到一起。
对百奥泰而言，与百济神州的合作，不只是出售药品权益这么简单。赴港上市、核心药品独木难支、营销网络铺开建设，上市科创板半年多的百奥泰，挑战才刚刚开始。
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锁住盈利持续性
百济神州，由高瓴资本投资，是一家在香港、美国两地上市的“明星”药厂。
8月24日，百奥泰发布公告，公布其与百济神州有限公司签署授权、分销、供货协议，将公司药品BAT1706相关知识产权及其在中国地区（包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区、台湾，下同）的产品权益有偿许可给百济神州。药品BAT1706（贝伐珠单抗），专治各类转移性癌症，如肾癌、卵巢癌、宫颈癌等，目前百奥泰的进度已完成临床三期，并向国家药监局提交上市申请。
交易金额上，百奥泰最高可获得1.65亿美元。其中百济神州的首付款达2000万美元，后续还有不超过1.45亿美元的里程碑付款、销售提成。
这笔交易，让百奥泰赴港上市的把握，又多了一成。
8月25日，百奥泰公告正在进行港股上市的申请工作。递交资料的同时，根据港交所要求，百奥泰也按照国际会计准则补充了2020年半年报的部分财务数据。
今年2月，百奥泰登陆科创板，募集资金19.66亿元，今年半年报显示，其报告期内经营活动产生的现金流量净额为-2.39亿元，亏损幅度虽同比有所收窄，但目前仅一款药品上市。若港交所对盈利的持续性提出质疑，百奥泰能应对的说辞不多。
而出售研发药品的相关权益，百奥泰不仅先落袋2000万美元，后续还有最高1.45亿美元陆续进账，在销售团队尚未完全成熟的情况下，盈利有了一个稳定的预期。
百济神州方面，管线缺乏一款BAT1706的同类药品。此时商业化合作，省去了前期巨额的研发成本。百济神州曾在去年代理新基药厂的两款药品，其2019年报显示，销售额达2341万美元。与百奥泰的合作，百济神州延续代理的思路。
不过，向百济神州出售的药品BAT1706，百奥泰累计投资了5.5亿元的研发费用；药监局审批药品上市的前夕，最高1.65亿美元折合人民币约11亿元的出售价，百奥泰获得约1倍溢价。奶牛即将产奶之际，却还是拱手让人，虽卖了个好价钱，但也放弃了广阔的国内市场。
根据弗若斯特沙利的咨询报告，预测2023年药品BAT1706的国内市场规模将达64亿元。据其测算，齐鲁制药已上市的同类药品，今年销售收入能达15亿元。
药品BAT1706的海外市场，也是百奥泰为持续盈利留下的“后路”，计划在今年四季度向美国、欧洲递交上市申请。百奥泰与百济神州的合作，仅限于大中华地区，海外权益仍握在手里。这也给了百奥泰一个机会，可以远赴海外商业化，也能再拆分地区出售权益。
对此，《投资者网》就药品BAT1706海外权益如何处理，向百奥泰求证，截至发稿日，百奥泰尚未置评。
2
单款上市药品遭围剿
盈利持续性困扰的背后，是百奥泰的上市药品独木难支。
根据今年半年报，百奥泰至今上市1款药品，2款药品提交上市申请，一期、二期、三期临床阶段的药品各有5款、2款、3款，另有多款处在临床前研究，总计23款在研。
今年1月，百奥泰上市首款药品阿达木单抗注射液，商品名格乐立。该药品针对脊椎关节病，上市后一个月，百奥泰也顺利登陆科创板。
根据今年半年报，百奥泰报告期内实现营业收入4878.64万元；净利润-2.43亿元，去年同期为-7.15亿元。几乎所有收入来源，都依赖目前唯一在售的格乐立。
这个成绩，比照百奥泰对该药累计投入的2.26亿元成本，回本尚需时日。
弗若斯特沙利的报告显示，格乐立所处的细分药品市场，预计2023年国内规模将达115亿元，但2018年样本医院的销售额仅为1617万元。质变的关键点，在于更多药品上市，以及被纳入医保。
到今年上半年，格乐立在国内上市的竞品，包括艾伯维的修美乐、海正药业的安健宁，形成“三国演义”局面。君实生物、复宏汉霖、通化东宝等药厂，也先后报批临床试验。
在“三国演义”变为“群雄割据”的前夜，谁先抢到更多市场份额，谁就占据未来的先机。去年，外资药厂艾伯维率先祭出价格战，旗下药品修美乐主动降价，以1290元/支进入医保目录。
格乐立上市之初，定价1160元/支，也跑步进入医保。不过，稍晚获批上市的海正药业安健宁，直接定价1150元/支，迫使百奥泰今年二季度下调价格，定为1150元/支。
还没等三家药厂的价格战消停，9月3日，信达生物也公告同款药品苏立信，获批国内上市，正式投入战场。
“三国演义”时代结束，“四强争霸”各有千秋。外资艾伯维的原研药优势，配合降价后的高性价比；信达生物有强大的销售网络；海正药业或还有下行价格的空间。留给百奥泰的发挥余地，如药品的疗效、销售、价格等，并不充裕。
3
销售团队或已大幅扩充
若不想打惨烈的价格战，百奥泰唯一的捷径，就是快速构建营销网络。
招股书显示，百奥泰科创板募集资金20亿元，其中1亿元投入营销网络建设。格乐立在今年上市后，百奥泰的销售费用提升至2665.31万元。
细化到具体科目，职工薪酬达1876万元，占销售费用的70.39%。根据2019年报告，百奥泰去年销售费用中的职工薪酬931.39万元，销售人员205人。
以此推算，2019年销售员工人均年薪4.54万元，半年薪酬约2.27万元；若薪资没有调整，推导今年上半年销售人员数量，多达826人。而与百奥泰相同境地的君实生物，至今上市一款药品，销售人员刚超过300人。
还有一种情况，既然百奥泰提及药品BAT1706将申请海外上市，那么公司可能高薪招聘海外销售团队。薪酬水平抬升的情况下，扩充销售员工数量，或相对有限。
对此，《投资者网》就是否大规模招聘销售人员、是否新招海外销售团队，向百奥泰求证，截至发稿日，百奥泰尚未置评。
另一方面，百奥泰实控人的商业帝国，也早已伸向医疗运营板块。
根据招股书，易贤忠、关玉婵及易良昱等三人，通过七喜集团与投资平台，合计持有百奥泰69.31%股权。易贤忠与关玉婵为夫妻关系，易良昱为其儿子。换言之，易氏家族是百奥泰的实际控制人。
早在上世纪90年代，易氏家族就成立七喜集团，商业帝国的版图也由此开拓。集团的健康产业链中，百奥泰是制药板块重要的存在；医疗运营的板块里，集团在全国投资建设20家肿瘤医院，床位数超2万张，并于今年7月宣布将继续建设至3万张床位。
不过，翻遍百奥泰的招股书与今年半年报，都未提及药品的营销网络，是否与大股东的医院有关联。
据生意社数据监测显示：8月开始，豆油和棕榈油就显示了上涨的信心，虽然涨势一波三折，到了8月末，终端备货行情支撑，豆油和棕榈油继续冲高，过程依旧涨跌不一，振荡上行为主。截止9月10日，豆油市场均价6936元/吨，较8月初价格上涨8.1%，较9月初价格上涨2.51%。棕榈油市场均价6296元/吨，较8月初价格上涨6.1%，较9月初价格下跌0.13%。
刚性需求支撑 豆油棕榈油振荡上行
8月市场豆油收储消息拉动，豆油棕榈油期现货价格上涨。到了月末，主要是月饼厂家备货行情启动，豆油引领棕榈油价格上涨。9月开始，中小学陆续开学，终端刚性需求增加，市场看多为主，豆油棕榈油期货行情大幅上涨，但是底部信心不足，大涨过后又大跌，上演涨涨跌跌，但是依旧上涨为主。棕榈油方面主要是增产周期，价格涨幅没有豆油明显。
数据利多主导 棕榈油仍有望携手豆油上涨
马来西亚棕榈油局（MPOB）9月度供需报告显示，截至8月底马来西亚棕榈油库存较前月仅增加0.06%，至170万吨。马来西亚8月棕榈油出口量较7月减少11.31%，至158万吨。马来棕榈油库存数据偏多，出口数据利空。印尼修订棕榈油出口税税则，利多棕榈油。总体而言，棕榈油方面依旧是利多主导，后市有望继续支持豆油价格上涨。
库存压力仍在 豆油上涨空间受限
今年我国进口大豆数量不断增加，5月开始，连续数月进口大豆创历史新高，5月937.7万吨，6月进口大豆更是高达1116万吨，7月我国大豆也超过1000多万吨，为1009.1万吨，8月进口大豆数量虽然有所下降，依旧多达960万吨一线。2020年1月-8月，中国大豆进口量达6473.9万吨，同比增加15%。
进口大豆供应增加的同时，国内豆油库存持续居高不下，8月-9月，豆油库存持续125万吨一线，一定程度上拖累了豆油的上涨空间。
生意社农产品分析师李冰认为：国庆节将至，大豆油厂陆续停车检修，豆油库存将去库存化，棕榈油方面利多仍在，加上正值油脂传统消费旺季，豆油棕榈油后市依旧居高不下。
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