瑞莱肤面膜价格表
By aassdd
at 2020-09-12 • 0人收藏 • 863人看过
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线索Clues | 理性投资
现在是否时候将股票曝险部位转换为以?“价值”为基础的投资策略？
我们近期在再评估支持美国和全球股票以?“价值”为基础的投资策略的基本面后，结论是基于12个月的投资期，现在尚不是转换为此投资风格的时机。
虽然?“价值型”投资的一些关键驱动因素近期有所改善，但依然非常不明朗，这表明我们可能需要看到持续改善的明显证据后才能转变投资偏好。
金融危机后?“增长”策略对比?“价值”策略
从本质上说，?“价值”投资意味着以相对低的估值买入股票，旨在长期实现高回报，同时尽量降低?“价值陷阱”的曝险部位（即估值不贵但由于结构性挑战未能走高的股票或行业）。一百多年来此策略一直是学术和专业研究的核心，因为研究显示?“价值”策略长期将跑赢基准指数，是许多传奇投资者的基本投资原则。然而，自全球金融危机初期以来，?“价值”投资的表现明显滞后于?“增长”增长或?“质量”风格的投资。
在当前疫情环境下，?“价值”投资依然表现逊色，引发研究者进一步争论，是哪些市场因素在推波助澜。虽然可能存在一些额外的促成因素（如科技股在基准指数中的权重增加，或会计计量未能正确核算公司资产负债表上专利和无形资产的价值），但?“价值”投资与名义政府债券收益率、通胀预期和估值指标的相关性依然高企，我们将在下面详细解释。鉴于相比其他策略存在相对估值差距，估值指标明显指向此策略适用于美国和全球股市。但是，新冠肺炎疫情和相应的刺激政策提高了前两个因素的不明朗性——名义债券收益率和通胀预期。
前景不明对?“价值”投资策略不利
“价值”投资策略的表现要领先?“增长”，主要推动因素须强劲回升。推动因素的详情如下：
经济增长：当实际经济增长强劲时，?“价值”通常表现领先。不过，近期高频率活动指针已稳定在新冠肺炎疫情爆发前的水平，而8月份的早期商业情绪指标（采购经理人指数）也显示出动力放缓。新兴市场的高感染率和欧洲部分地区病例回升可能是这一发展的主因。尽管我们认为经济增长将会复苏，但可能不会看到典型的高增长率伴随?“价值”股反弹。
债券收益率：以往?“价值”股与名义债券收益率呈正相关，也就是说，当收益率上升时，?“价值型”策略通常表现领先。我们认为，美联储和其他发达市场央行将在更长时间内努力将利率维持在较低水平，以刺激经济复苏，而经济复苏可能令?“价值”承压。此外，增长股仍然吸引，因为它们往往获益于较低的利率（或贴现率）（这是因为他们预期现金流的存续期较长）。我们需要看到债券收益率大幅上升，才会转换为?“价值”策略。
通胀预期：高通胀预期利好?“价值”股，因为它们代表了经济中大部分周期性行业（如金融、能源）。10年通胀预期已从3月份的低位反弹（目前美国约为168个基点，欧洲约为160个基点），因为通胀预期往往与资产密切相关，比如油价（我们对此持看涨观点）。不过，通胀预期可能需要持续上升，接近央行的目标，才能成为?“价值”的利好因素。
新冠肺炎疫苗/治疗方法：宏观经济快速复苏的前景取决于新冠肺炎疫苗/治疗方法的发现和普及，而这将反过来使?“价值”股获益。各研究机构最近的研究表明，市场推断，到2021年年中，疫苗接种计划成功的几率约为25-40%。因此，投资者可能需要更可靠的疫苗研发，才能相信经济会更快复苏，并转向?“价值”策略。
美国大选：最后，若11月的美国大选结果是民主党大获全胜，我们可能会看到大型科技股被轮流抛售，原因是人们忧虑更严格的反垄断监管——这可能令?“价值”股获益。不过，在一个意见分歧的国会下，政策措施对?“价值”的影响尚未明确。
总体而言，在考虑了上述因素后，我们得出的结论是，转换至?“价值”股的时机还未成熟。
在接下来的12个月里，渣打银行会倾向哪种投资风格？
根据我们的评估，现在还不是转向?“价值”投资策略的时机，我们仍然看好美国及全球股票中的?“质量”型（即股本回报率高、盈利波动率低、债务水平低的公司）。在美国，我们也看好?“增长”型。
如下表所示，质量提供了吸引的风险/回报比率。随着全球央行通过降低利率提供支持，增加市场流动性、放松信用条件应对新冠肺炎疫情，可能为资产负债表强劲、快速增长的公司维持利好的环境，因为较低的贴现率抬高未来现金流的估值。
（摘录：线索Clues / 樊文佳）
2019年是中国5G商用元年，到目前为止，国内主流手机厂商几乎都推出了自家的5G手机，以抢占5G用户，就连三星这个国际大厂也不例外。不过，截止目前，苹果作为手机界的巨头，却始终没有推出5G手机。但是今年，很多消息显示iPhone 12系列将支持5G网络。除了5G版，爆料称iPhone 12还有4G版本，并且近日有机构预测，iPhone 12 4G版的价格可能较为“亲民”，以抢占更多市场份额。
该机构表示，苹果从2019年定价开始亲民化，并频频降价促销，以扩大市场份额、填补华为在海外市场中高端市场空缺。所以该机构预测，iPhone 12系列可能仍会延续这一策略，4G款售价将进一步下行，5G入门款则可能持平或略高于去年。
此外，该机构表示，苹果在WWDC 2020上发布了全新操作系统iOS 14，此次更新是在2013年iOS 7之后，变化最大的操作系统更新，新增了多个功能，强化了iPhone的生态，用户操作便捷性提升，操作系统的更新也有利于激发iPhone存量用户换机需求。该机构预测，iPhone 12可能成为近6年来最强的iPhone周期。
来源：赛先生
大量外国科学家外流对美国科学将是巨大的损失。
——《自然》杂志报道
据路透社消息，本周三，美国国务院发言人表示：根据5月29日总统声明，美国已吊销1000多名中国公民的签证，中止存在安全风险的学生和研究人员从中国入境，并强调撤销这些签证，主要是“针对某些与中国军事融合战略有关联的中国研究生和研究人员，以防他们窃取，或以其他方式挪用敏感研究”。
消息发布后，迅速在华人圈引发了热烈讨论，据某留学咨讯公号的分析，“已知受影响的同学，大多人在美国境内，已经在读书了……人在美国的同学，目前并没有人收到驱逐令。”但毫无疑问，最新政策将进一步加剧在美的华裔科学工作者的担忧，事实上就在本周一，英国的《自然》杂志发表社评文章，指出——“大量外国科学家外流对美国科学将是巨大损失”。
文章提到，唐纳德·特朗普总统等多位美国政治人物，指责中国政府利用学生和研究人员，非法获取美国的知识和知识产权，回顾了这段时间以来，美国政府的各种“限中”行为。
“限中”之下离开美国
自2018年以来，美国政府机构就对中国人实行了越来越严格的签证限制，并控制与中国分享研究成果。除了针对中国研究人员，受美国国立卫生研究院（NIH）或美国国家科学基金会（NSF）资助的，与中国有关联的多名美国研究人员，也以涉嫌违法资助规定的名义，受到了调查。
在今年6月的一份报告中，NIH表示已对189名，涉嫌违反研究或机构规定的研究人员，进行了调查。被调查者中，93%与中国有联系，82%来自亚洲。在过去的两个月，有四名来自中国的，在美研究人员，因涉嫌未告知与中国军方的联系，被指控签证欺诈罪。事实上，这一系列的变动，也标志着中美科学研究关系的进入了新的阶段。
一位移民律师向《自然》表示：所有这些调查的后果是令人们对当前局势感到恐怖，使得研究人员“提心吊胆”，“无法专心工作”，进而“考虑离开”。加利福尼亚斯坦福大学物理学家，诺贝尔奖获得者朱棣文则表达了自己的推测：“肯定有人离开了”。
之后，《自然》采访了几位科学家，讲述了他们知道的，中国背景的研究人员离开的情况。
加州理工学院的生物学家Alice Huang透露，约4名中国裔研究人员（美国公民），在过去的两年，已经离开美国。一些人离开是害怕被美国联邦调查局（FBI）或NIH盯上，或害怕被调查。但她认为，离开美国的研究人员人数，远远超过她听说的这几个。Huang对此感到担忧，“我们正在破坏自己的科学事业”。
另一位匿名的朱先生透露，他认识一位中国公民，在美国拿到了博士学位，但由于察觉到美国大环境对中国科研人员的不友好，选择接受了中国的教职。此外，他还收到了一些研究人员的来信，来信者感到在美不受欢迎外，还担心由于原籍国失去工作或竞争资金。虽然身边一些研究人员正寻求回中国寻找机会，但是朱先生正在努力说服这些人不要离开，他说，“如果没有移民科学家，我们（美国）将成为科学，技术，工程和数学上的二流国家”。
纽约皇后学院校长Frank Wu一直在帮助研究人员找合适的律师。他注意到，美国华裔研究人员越来越多地开始寻求法律建议，因为他们担心政府或机构会对他们进行调查，自己的生活会被无缘无故地毁灭。他感受最明显的就是，在过去的两年中，接到研究人员打来的，需要寻求律师的电话，骤然增加到几十个，而以前根本就没有这样的需求。
“很难衡量是否有大量的华裔科学家因政府的镇压离开美国，因为这类数据并不是常规收集来的”，美国全球参与教育理事会副总裁Brad Farnsworth表示，“有一点是肯定的，自从哈佛大学化学家Charles Lieber，因涉嫌对与中国的关系作出虚假陈述，而于一月份被捕以来，（见赛先生之前推送：美国五院院士因与中国合作遭起诉，在美华人科研工作者风声鹤唳）美国的华裔研究人员就更加担心受到审查或调查，他们肯定比往常更加焦虑”。
官方回应：不是种族歧视
然而，这种几乎是针对华裔的调查，是否是一种变相的“种族歧视”？
FBI发言人在一份声明中告诉《自然》杂志，并非如此。他们不会仅基于种族，种族特点或国籍，进行非法活动或威胁国家安全的调查。声明中写道：“FBI若要求任何大学公司或其他实体，根据其种族来对个人进行描述，都是不合理的。
NIH的一位发言人则指出，大多数研究人员都是科学知识发展的忠诚贡献者。但是在过去的几年中，该机构已经意识到，外国实体盯上了一些美国科学家，进而导致了一些故意违反经费使用条款以谋取个人利益的现象。当NIH发现威胁时，会通知提供经费的机构，并要求他们进行调查，不排除在FBI的协助下进行调查。
美国国家安全部副检察长Adam Hickey则表示，司法部从未根据研究人员的种族提出起诉。但是Hickey也提到他们部门的“中国倡议”（China Initiative，该倡议旨在打击涉及中国的知识产权盗窃或经济间谍活动）行动中，很大比例是华裔。到目前为止，该倡议已经提起了几项针对学术界的起诉，主要涉及逃税，赠款欺诈，或对海外附属机构的虚假陈述。
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我们近期在再评估支持美国和全球股票以?“价值”为基础的投资策略的基本面后，结论是基于12个月的投资期，现在尚不是转换为此投资风格的时机。
虽然?“价值型”投资的一些关键驱动因素近期有所改善，但依然非常不明朗，这表明我们可能需要看到持续改善的明显证据后才能转变投资偏好。
金融危机后?“增长”策略对比?“价值”策略
从本质上说，?“价值”投资意味着以相对低的估值买入股票，旨在长期实现高回报，同时尽量降低?“价值陷阱”的曝险部位（即估值不贵但由于结构性挑战未能走高的股票或行业）。一百多年来此策略一直是学术和专业研究的核心，因为研究显示?“价值”策略长期将跑赢基准指数，是许多传奇投资者的基本投资原则。然而，自全球金融危机初期以来，?“价值”投资的表现明显滞后于?“增长”增长或?“质量”风格的投资。
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通胀预期：高通胀预期利好?“价值”股，因为它们代表了经济中大部分周期性行业（如金融、能源）。10年通胀预期已从3月份的低位反弹（目前美国约为168个基点，欧洲约为160个基点），因为通胀预期往往与资产密切相关，比如油价（我们对此持看涨观点）。不过，通胀预期可能需要持续上升，接近央行的目标，才能成为?“价值”的利好因素。
新冠肺炎疫苗/治疗方法：宏观经济快速复苏的前景取决于新冠肺炎疫苗/治疗方法的发现和普及，而这将反过来使?“价值”股获益。各研究机构最近的研究表明，市场推断，到2021年年中，疫苗接种计划成功的几率约为25-40%。因此，投资者可能需要更可靠的疫苗研发，才能相信经济会更快复苏，并转向?“价值”策略。
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自2018年以来，美国政府机构就对中国人实行了越来越严格的签证限制，并控制与中国分享研究成果。除了针对中国研究人员，受美国国立卫生研究院（NIH）或美国国家科学基金会（NSF）资助的，与中国有关联的多名美国研究人员，也以涉嫌违法资助规定的名义，受到了调查。
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然而，这种几乎是针对华裔的调查，是否是一种变相的“种族歧视”？
FBI发言人在一份声明中告诉《自然》杂志，并非如此。他们不会仅基于种族，种族特点或国籍，进行非法活动或威胁国家安全的调查。声明中写道：“FBI若要求任何大学公司或其他实体，根据其种族来对个人进行描述，都是不合理的。
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美国国家安全部副检察长Adam Hickey则表示，司法部从未根据研究人员的种族提出起诉。但是Hickey也提到他们部门的“中国倡议”（China Initiative，该倡议旨在打击涉及中国的知识产权盗窃或经济间谍活动）行动中，很大比例是华裔。到目前为止，该倡议已经提起了几项针对学术界的起诉，主要涉及逃税，赠款欺诈，或对海外附属机构的虚假陈述。
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